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刘珂（投资咨询资格编号：Z0016336） 2023年5月22日星期一

行情导读：近期内盘糖价走势强劲，白糖今日领涨商品指数，07合约增仓大涨，最高触及7096，直逼7100关口。 糖类股票今日表现惊艳，糖类板块主要股票例如南宁糖业，中粮糖业午后先后冲击涨停板。

驱动分析一：国际贸易流紧张难缓解，原糖价格高位运行难以大跌

海外供应收缩利好持续发酵。北半球主产国陆续进入收榨阶段，产量低迷前景引发市场担忧情绪，泰国糖厂已在4月初基本收榨，榨蔗量低于预期之外，印度ISMA预计印度2022/23榨季产糖量为3280万吨，较此前预估减少3.5%。下调产量预测理由是主要产区的不利天气条件导致甘蔗产量下降，而本榨季由于产量下滑仅提供610万吨出口配额，预计在本月完成，后期增加的概率不大。巴西虽然有丰产预期，但目前仍尚未进入大规模开榨期，天气干扰也加剧行情波动，巴西中南部4月开始的23/24榨季尽管开榨糖厂同比增加，却因降雨损失大约10个压榨日，压榨进度慢于市场预期，4月下半月受降雨影响的情况更为严重，仅压榨甘蔗2100万吨，同比下降12.5%，另外，主要出口港口巴西桑托斯港口容量有限，物流仍是瓶颈问题，整体来说，国际贸易流紧张格局缓解期将继续后移。

驱动分析二：天气状况存隐忧，厄尔尼诺卷土重来概率增大

根据美国国家海洋和大气管理局5月15日发布的报告显示，2023年冬季持续厄尔尼诺的概率为90%。世界气象组织5月3日已宣布，今年7月到9月产生厄尔尼诺现象的可能性为80%，今年太平洋地区出现厄尔尼诺气候现象的可能性越来越大，若发生，则巴西中南部将有丰富的降水，虽然利于甘蔗丰产，但阴雨降低甘蔗的出糖率。另外，7-8月份由于是南半球冬季，会导致出现低温、霜冻等灾害。而北半球泰国，印度则将则面临降雨减少，干旱情况，有预测称，印度7月份季风季节的降雨量可能低于正常水平。如果没有足够的降雨，印度的甘蔗作物可能会受到严重影响，比如2016/17年和2019/20年。整体来讲，23/24榨季糖产量或将恢复不及预期，供应紧张难以缓解。

驱动分析三：国内供应量大幅收缩，备货旺季来临糖价坚挺

国内主产区陆续进入压榨尾声，国内工业库存截至4月底工业库存381万吨，同比减少110万吨，创近十个榨季以来新低，产销率57.4%，同比增加10%。广西地区截至4月度工业库存225万吨，同比减少113万吨，产销率57.33%，同比提高12.56%。整个22/23榨季广西糖最终产量为527万吨，同比减少85万吨，为近十个榨季第二低。糖厂目前整体库存压力不大，当前现货价格表现强势，销区依然正常走货，部分激进的贸易商甚至在价格回调时加大采购力度。除一些大型的点价贸易商库存情况较好外，大多数中小贸易商库存偏低。另外步入5月下旬，国内食糖市场也步入备货旺季，另外，随着外盘价格攀升，进口亏损幅度加大，进口利润窗口全线关闭，当前国内白糖供应量缩减，补充糖源全靠进口，定价权转移到进口糖源上。海关数据显示，2023年4月我国进口食糖7万吨，同比减少35.3万吨，降幅83.45%。另外，5月16日巴西配额外进口加工糖估算为8467元/吨，与柳糖价差1563元/吨。国内减产叠加高企的进口成本成为国内做多最强动力。

展望后市：

国内糖价当前仍处于上涨趋势，同时也考验下游终端的接受能力，另外，高价糖业将引发替代糖源问题，且不排除后期国内通过国储糖放储来弥补供应缺口。继续关注后续国家部门宏观调控，短期内多头趋势维持，维持偏多思路。

风险提示：需求不及预期，政策干预

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